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La base y sus fluctuacines

La diferencia entre el precio de un producto físico en particular y en un lugar determinado, y el precio de futuros del mismo producto se conoce como base.

Esta diferencia se debe a muchos factores y varía de un lugar a otro debido a que el precio cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores que influyen en la base local de un producto:

 - oferta y demanda local del producto.

- oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables

- disponibilidad de transportes y equipos.

- estructura de los precios del transporte.

- disponibilidad de espacio de almacenamiento.

- factores de calidad y capacidad de acondicionamiento

- expectativas de precios

- tasas de interés

 Fluctuaciones en la base

 Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura.

Si definimos a la base como la diferencia aritmética entre el  precio del físico o cash y el precio del futuro, entonces mientras más positiva sea la base, mas alto será el precio del producto físico. Mientras más negativa sea la base, más bajo será el precio del producto físico.

 Ej.  En un determinado momento los precios de ambos mercados son:

 

      Precio cash      -     Precio futuro     =  Base

               120,--                     125,--              -5,--

 

Suponiendo que el futuro baja $ 3,-- y el precio de contado $ 1,-- la base se hace menos negativa, la base se ha fortalecido.

       Precio cash     -     Precio futuro     =  Base

               119,--                      122,--             -3,--   mas positiva o fortalecimiento


Pero si el precio de contado baja $ 4,-- la base se hace mas negativa, la base se ha debilitado.

       Precio cash     -      Precio futuro    =  Base

               116,--                      122,--              -6,-- mas negativa o debilitamiento

 

El que utiliza la cobertura de compra quiere que la base se debilite mientras que el que utiliza la cobertura de venta quiere que la base se fortalezca.

Conocer los fundamentos de la base implica pasar del concepto de cobertura a la realidad de la misma.

Por lo tanto analizaremos la influencia de la base en el proceso de cobertura.

Supongamos que en su localidad el trigo se cosecha cada año en el mes de enero. Evidentemente al momento de la recolección el trigo va a valer un determinado precio, que es el precio local o cash. Pero también en ese momento va a estar cotizando a otro precio en el mercado de futuros, este es el precio futuro. La diferencia entre ese precio cash y este precio futuro es la base al momento de la cosecha.

Si Ud. analiza esta diferencia (la base) en el mes de enero de todos los años hacia atrás, podrá comprobar que la misma tiende a repetirse.

Ejemplo: el precio cash al momento de la cosecha es de u$s 95,- y el precio futuro es de u$s 100,-, por ende la base es -5 (u$s 95 - u$s 100). Si analiza todos los años hacia atrás al momento de la cosecha la base tiende a repetirse.

Ahora bien, el conocer la base ¿Para que me sirve?

Me sirve para tomar decisiones en el sentido de:

-         Si se acepta o rechaza un determinado precio.

-         Cual es el mes más adecuado para la entrega de la cobertura.

-         Cuando cerrar las coberturas.

 ¿Cómo?

Vamos a analizar una serie de conceptos y ejemplos.

 
Ejemplo del análisis de la base para una cobertura de venta

Un productor de una determinada localidad en el mes de diciembre prevé la venta de su cosecha de soja en el mes de abril al silo local. El precio de un contrato de futuro soja mayo es de U$S 158.- y él sabe que generalmente en el mes de abril la soja local cotiza a U$S 4,- por debajo del futuro.

El precio que puede establecer para su soja es de U$S 154,- utilizando la cobertura. (U$S 158  - U$S 4)

 Vamos a analizar la decisión del productor ante tres escenarios diferentes:

 
1er. escenario

 Precio soja local en diciembre U$S 152,-

Base local: -6,- (U$S 152,- - U$S 158,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la soja se fortalecerá.

a) Los precios bajan:

Mes                     MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO              BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 152,-            Venta Mayo a U$S 158,-              -6,-



                           MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO              BASE

Abril                  Cotiza a U$S 144,-            Compra Mayo U$S 148,-              -4,-

 

Resultado                                                    Ganancia   U$S 10,-                      

Precio de venta mercado físico      U$S 144,-

Resultado futuros                           U$S   10,-

Precio de venta                               U$S 154,-     Precio físico diciembre U$S 152,-

 

b.- Los precios suben.

Mes                    MERCADO FISICO          MERCADO FUTURO              BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 152,-            Venta Mayo a U$S 158,-              -6,-


Soja                   MERCADO FISICO          MERCADO FUTURO              BASE

Abril                 Cotiza a U$S 167,-             Compra Mayo a U$S 171,-          -4,-

Resultado                                                       Pérdida   U$S 13,-


Precio de venta mercado físico      U$S 167,-

Resultado futuros                          (U$S   13,- )

Precio de venta                               U$S 154,-      Precio físico diciembre U$S 152,-

 

Si la base se fortalece la decisión es tomar cobertura en el mercado de futuros.

2do. escenario

Precio soja local en diciembre con U$S 156,-

Base local diciembre: -2,- (U$S 156,- - U$S 158,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la soja se debilitará.

 

a) Los precios bajan

Mes                    MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO              BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 156,-            Venta Mayo a U$S 158,-             -2,-


                          MERCADO FISICO          MERCADO FUTURO              BASE

Abril                 Cotiza a U$S 152,-             Compra Mayo a U$S 156,-           -4,-

Resultado                                                     Ganancia   U$S 2,-                      

Precio de venta mercado físico      U$S 152,-

Resultado futuros                           U$S     2,-   

Precio de venta                               U$S 154,-     Precio físico diciembre U$S 156,-

 

b) Los precios suben

Mes                   MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO              BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 156,-            Venta Mayo a U$S 158,-             -2,-


                          MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO                BASE

Abril                 Cotiza a U$S 158,-             Compra Mayo a U$S 162,-           -4,-


Resultado                                                     Pérdida   U$S 4,-                      

Precio de venta mercado físico      U$S 158,-

Resultado futuros                          (U$S    4,-  )

Precio de venta                               U$S 154,-      Precio físico diciembre U$S 156,-

Si la base se debilita la decisión es vender en su localidad.

 

3er. escenario

Precio soja local en diciembre U$S 154,-

Base local diciembre: -4,- (U$S 154,- - U$S 158,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la base se mantiene.

a) Los precios bajan

Mes                    MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO               BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 154,-            Venta Mayo a U$S 158,-               -4,-


                           MERCADO FISICO          MERCADO FUTURO              BASE

Abril                   Cotiza a U$S 152,-            Compra Mayo a U$S 156,-           -4,-


Resultado                                                     Ganancia   U$S 2,-                      

Precio de venta mercado físico      U$S 152,-

Resultado futuros                           U$S     2,-   

Precio de venta                               U$S 154,-          Precio físico diciembre U$S 154,-     

 

b) Los precios suben

Mes                    MERCADO FISICO         MERCADO FUTURO              BASE

Diciembre          Cotiza a U$S 154,-            Venta Mayo a U$S 158,-              -4,-


Abril                  MERCADO FISICO        MERCADO FUTURO                BASE

Soja                   Cotiza a U$S 158,-            Compra Mayo a U$S 162,-           -4,-


Resultado                                                       Pérdida   U$S 4,-                      

Precio de venta mercado físico      U$S 158,-

Resultado futuros                          (U$S    4,-  )

Precio de venta                               U$S 154,-           Precio físico diciembre U$S 154,-

 

Si la base se mantiene la decisión es indistinta.

Ejemplo del análisis de la base para una cobertura de compra

Un acopiador de una determinada localidad en el mes de enero prevé la compra de maíz en el mes de marzo al productor local. El precio de un contrato de futuro maíz abril es de U$S 99.- y él sabe que generalmente en el mes de marzo la soja local cotiza a U$S 6,- por debajo del futuro.

El precio que puede establecer para su maíz es de U$S 93,- utilizando la cobertura. (U$S 99  - U$S 6)

Vamos a analizar la decisión que debe tomar el acopiador ante tres escenarios diferentes:

1er. escenario

Precio maíz local en enero U$S 95,-

Base local diciembre: -4,- (U$S 95,- - U$S 99,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la base se debilita.

a) Los precios bajan

Enero                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

Maíz                     Cotiza a U$S 95,-                      Compra abril a U$S 99,-          -4,-

Marzo                  Cotiza a U$S 88,-                      Vende abril a U$S 94,-             -6,-

  

Resultado                                                                Pérdida U$S 5,-               

Precio de compra mercado físico     U$S  88,-

Resultado  futuros                            U$S    5,-                     

Precio de compra                             U$S  93,-       Precio físico enero U$S 95,-

                                                                      

 b) Los precios suben

 Mes                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

 Enero                 Cotiza a U$S 95,-                      Compra abril a U$S 99,-          -4,-

 Marzo                Cotiza a U$S 97,-                      Vende abril a U$S 103,-           -6,-

Resultado                                                             Ganancia U$S 4,-

Precio de compra mercado físico     U$S  97,-

Resultado futuros                            (U$S   4,-)                    

Precio de compra                              U$S 93,-    Precio físico enero U$S 95,-

                                                                      

Si la base se debilita la decisión es tomar cobertura en el mercado de futuros.

 

2do. escenario

Precio maíz local en enero U$S 90,-

Base local diciembre: -9,- (U$S 90,- - U$S 99,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la base se fortalecerá.

 

a) Los precios bajan

Enero                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

Maíz                     Cotiza a U$S 90,-                      Compra abril a U$S 99,-          -9,-

Marzo                  Cotiza a U$S 88,-                      Vende abril a U$S 94,-             -6,-

 Resultado                                                                Pérdida U$S 5,-               

 Precio de compra mercado físico     U$S  88,-

Resultado  futuros                            U$S    5,-                     

Precio de compra                             U$S  93,-       Precio físico enero U$S 90,-

 

b) Los precios suben

 Mes                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

 Enero                 Cotiza a U$S 90,-                      Compra abril a U$S 99,-          -9,-

 Marzo                Cotiza a U$S 97,-                      Vende abril a U$S 103,-           -6,-

Resultado                                                             Ganancia U$S 4,- 

Precio de compra mercado físico     U$S  97,-

Resultado futuros                            (U$S   4,-)                     

Precio de compra                              U$S 93,-    Precio físico enero U$S 90,-

 

Si la base se fortalece la decisión es comprar en su localidad con entrega en marzo.

 

3er. escenario

 Precio maíz local en enero U$S 93,-

Base local diciembre: -6,- (U$S 93,- - U$S 99,-)

Pronóstico: al momento de la cosecha la base se mantendrá.

 a) Los precios bajan

 Enero                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

Maíz                     Cotiza a U$S 93,-                      Compra abril a U$S 99,-          -6,-

 Marzo                  Cotiza a U$S 88,-                      Vende abril a U$S 94,-             -6,-

 Resultado                                                                Pérdida U$S 5,-               

 Precio de compra mercado físico     U$S  88,-

Resultado  futuros                            U$S    5,-                     

Precio de compra                             U$S  93,-       Precio físico enero U$S 93,-

 

 b) Los precios suben

 Mes                    Mercado Físico                         Mercado Futuro                       Base

 Enero                 Cotiza a U$S 93,-                      Compra abril a U$S 99,-          -6,-

 Marzo                Cotiza a U$S 97,-                      Vende abril a U$S 103,-           -6,-                                   

Resultado                                                             Ganancia U$S 4,-

 Precio de compra mercado físico     U$S  97,-

Resultado futuros                            (U$S   4,-)                    

Precio de compra                              U$S 93,-    Precio físico enero U$S 93,-

 Si la base se mantiene la decisión entre las dos alternativas en indistinta

 

 

 

 
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